近期，滬鋼大幅反彈，帶動現貨及鐵礦石價格上行。雖然短期內滬鋼存在回落可能，但長期向好局面已經形成。

   政策環境改善，經濟進一步好轉

   中央經濟工作會議提出，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，要適當擴大社會融資總規模，保持貨款適度增加，明年的貨幣投放將會有所放松。會議同時指出，城鎮化是我國現代化建設的歷史任務，也是擴大內需的最大潛力所在。整體來看，明年的政策環境將較今年有一定程度的改善。

   經濟數據方面，匯豐控股12月14日公布的數據顯示，中國12月份制造業活動進一步擴張，新訂單和就業指數等領域明顯改善，表明中國經濟未來數月的前景更加樂觀。而財政部數據顯示，1—11月，國有企業累計實現利潤總額19437.3億元，同比下降7%，但11月比10月環比增長5.7%，顯示企業盈利趨于好轉。上述數據進一步確認國內經濟已經觸底回升。在宏觀政策的保駕護航下，宏觀經濟將會有進一步的好轉。

   明年需求向好，但短期內需求清淡

   在中央經濟工作會議的指導下，明年城鎮化建設有望加速，這將明顯帶動民用建筑和包括公路、鐵路和城市軌道交通建設在內的基礎設施建設。同時，前期陜西、貴州、黑龍江、福建、山西、廣東、浙江、四川等地方政府的新批項目最快可于今年年底或者明年年初開工，明年鋼材的基建用鋼將會明顯回升。

   房地產市場需求也有望回暖，近期大部分城市的房地產成交量與成交價格均有所上漲，房地產市場出現向好趨勢，房地產的用鋼需求有望恢復。

   從基建與房地產市場來看，明年的鋼材需求向好。但短期來看，北方地區的需求趨于萎縮，市場整體處于需求淡季，短期內不會出現明顯好轉。

   粗鋼產能持續攀升，產能過剩局面延續

   今年前10個月，國內鋼鐵工業固定資產投資額累計達4142.7億元，同比增長3.9%，盡管增速明顯下降，但投資額已超過2011年全年的水平，這意味著后期將有更多的鋼鐵產能進入供應端。考慮到新增的產能及淘汰的落后產能，保守估計2012年年底的粗鋼產能也在9億噸以上，而中鋼協副會長王曉齊則預測2012年全年可能突破10億噸。

   產量方面，鋼價在9月份觸底反彈，鋼廠盈利出現明顯好轉，鋼廠采取復產措施。1—11月，中國粗鋼累計產量為6.6億噸，同比增加2.9%。考慮到持續攀升的粗鋼產能，后期的鋼廠產能釋放空間巨大。

   供需面好轉，成本傳導順暢

   成本傳導是否順暢，可以反映市場的供求狀況。一般來說，當市場供求狀況基本平衡時，原材料與成本價格的雙向傳導機制將會較為順暢，原材料的價格上漲可以較好地推動成品價格的上漲，成品價格的上漲也可以拉動原材料價格的上漲，反之亦然。而近期鐵礦石與鋼材價格的聯袂上漲就很好地表現出這一特點，表明市場的供求基本平衡。

   綜上所述，鋼廠復產導致市場供應量持續增加，季節性淡季使得短期需求趨于萎縮，短期內滬鋼或存在回調可能。由于明年宏觀經濟向好，加之城鎮化有望加速，房地產市場回暖，鋼材需求將會趨于旺盛，明年滬鋼有望迎來小牛市，但產能過剩局面將會抑制鋼價的漲幅，筆者看高滬鋼至4500元/噸一線。